Fed zaostrza zasady dla stablecoinów

Fed publikuje nowe zasady dla stablecoinów

Amerykańska Rezerwa Federalna przedstawiła dwa projekty regulacyjne, które mają uporządkować zasady działania stablecoinów nadzorowanych przez Fed. To kolejny etap wdrażania GENIUS Act — ustawy podpisanej w lipcu 2025 roku, która stworzyła pierwszy federalny framework dla tokenów powiązanych z dolarem.

Najważniejszy kierunek zmian jest prosty: emitenci mają utrzymywać pełne rezerwy, dbać o odpowiedni poziom kapitału i działać według bardziej jednolitych standardów zarządzania ryzykiem.

Pełne pokrycie rezerwami i nowe wymogi kapitałowe

Pierwsza propozycja zakłada, że emitenci stablecoinów nadzorowani przez Radę Gubernatorów Fed muszą w całości pokrywać swoje tokeny dozwolonymi, bezpiecznymi aktywami. Na liście pojawiają się m.in. krótkoterminowe bony skarbowe USA oraz inne wysoko płynne aktywa.

Projekt przewiduje też:

• standardowe wymogi kapitałowe związane z ryzykiem kredytowym i operacyjnym,
• zasady dotyczące bezpiecznego przechowywania rezerw,
• obowiązek publikowania comiesięcznych raportów o liczbie stablecoinów w obrocie oraz składzie aktywów rezerwowych,
• certyfikację raportów przez CEO i CFO oraz ich weryfikację przez zarejestrowaną firmę audytorską.

W praktyce oznacza to, że emitenci mają działać bardziej jak instytucje finansowe niż typowe firmy krypto.

Wykup w dwa dni i plan naprawczy przy niedoborze rezerw

Fed chce również, aby stablecoiny były wykupywane zazwyczaj w ciągu dwóch dni roboczych. Jeśli rezerwy spadną poniżej wymaganego poziomu 1:1, emitent będzie musiał powiadomić Fed i:

1. odbudować rezerwy według planu naprawczego, albo
2. zlikwidować aktywa i wykupić pozostające w obiegu tokeny.

To ważny element, bo stabilność stablecoina zależy nie tylko od samego powiązania z dolarem, ale też od tego, czy użytkownik może faktycznie szybko wymienić token na równowartość 1 USD w trudniejszych warunkach rynkowych.

Osobna ścieżka dla banków

Druga propozycja dotyczy banków nadzorowanych przez Fed, które chciałyby emitować payment stablecoins. Musiałyby one przejść specjalną procedurę aplikacyjną, przedstawić business plan oraz dane finansowe, a także podlegać zasadom dotyczącym odwołań, wysłuchań i ostatecznych decyzji regulatora.

To pokazuje, że Fed nie zamierza otwierać rynku szeroko i bez kontroli, lecz budować go etapami, z wyraźnym filtrem wejścia dla instytucji.

Głos w sprawie stabilności: redeemowalność w każdych warunkach

Jeden z członków zarządu Fed, Michael Barr, poparł kierunek zmian, ale podkreślił, że stablecoiny będą naprawdę stabilne tylko wtedy, gdy da się je szybko i pewnie wykupić po wartości nominalnej w różnych warunkach rynkowych — także podczas stresu na rynku.

Zwrócił też uwagę na kilka kwestii, które wymagają dopracowania:

• ryzyko stopy procentowej,
• ryzyko walutowe,
• jasne zasady uniwersalnego prawa do wykupu,
• ograniczenia dotyczące działań nadzorczych w sprawach AML, jeśli problem nie zostanie uznany za istotny lub systemowy.

Część szerszego pakietu regulacyjnego

Nowe propozycje Fed nie pojawiają się w próżni. To element szerszego wdrażania GENIUS Act, obok działań innych amerykańskich instytucji. Wcześniej własne prace regulacyjne w tym obszarze prowadził także OCC, a Treasury zaproponował rozwiązania ograniczające sprzedaż niezgodnych stablecoinów użytkownikom w USA.

Całość pokazuje, że amerykański nadzór nad stablecoinami wchodzi w bardziej dojrzałą fazę. Tokeny te są dziś jednym z najważniejszych elementów infrastruktury rynku krypto — służą do transferu środków między giełdami, rozliczania transakcji i płatności transgranicznych.

Co dalej

Oba projekty trafiają teraz do konsultacji publicznych. Okres na zgłaszanie uwag potrwa 60 dni od publikacji w Federal Register. Sam GENIUS Act ma wejść w życie 18 stycznia 2027 roku albo 120 dni po publikacji finalnych przepisów wykonawczych — w zależności od tego, co nastąpi wcześniej.

Dla rynku oznacza to, że amerykański model dla stablecoinów zaczyna nabierać konkretnych kształtów. A to może mieć znaczenie nie tylko dla emitentów, lecz także dla całego sektora krypto, który od lat opiera się na tych tokenach jak na podstawowym narzędziu płynności.