SEC wstrzymuje plan tokenizacji akcji

SEC hamuje ważny krok dla Wall Street i krypto

Amerykańska SEC opóźniła prace nad propozycją, która mogłaby otworzyć drogę do handlu akcjami tokenizowanymi przez firmy z branży krypto. Zamiast szybkiego wdrożenia pojawił się kolejny etap analiz i konsultacji, bo wokół projektu narosły poważne obawy regulacyjne.

Największy spór dotyczy tego, czy takie instrumenty powinny obejmować wyłącznie oficjalne cyfrowe reprezentacje akcji, czy także third-party tokens — czyli tokeny emitowane przez podmioty trzecie bez udziału i zgody spółki notowanej na giełdzie.

O co toczy się spór

Tokenizacja akcji ma w teorii przenieść tradycyjne papiery wartościowe na blockchain. Taki model mógłby umożliwić:

• handel przez całą dobę, 7 dni w tygodniu,
• szybsze rozliczanie transakcji,
• sprawniejsze zarządzanie gotówką i zabezpieczeniami.

Problem polega na tym, że nie jest jasne, jak w środowisku blockchain zagwarantować wszystkie prawa przypisane do zwykłej akcji, takie jak:

• dywidendy,
• prawo głosu,
• kontrola nad rzeczywistym stanem posiadania akcji.

Właśnie te kwestie wzbudziły największy niepokój wśród regulatorów i uczestników rynku.

Obawy przed „syntetycznymi” tokenami

Jednym z kluczowych punktów zapalnych stały się tzw. synthetic tokens. Chodzi o tokeny, które odzwierciedlają ekspozycję na akcję, ale nie muszą dawać wszystkich praw związanych z jej posiadaniem. Według części uczestników rynku SEC powinna dopuścić wyłącznie tokeny ściśle powiązane z prawdziwym aktywem i nadzorowane przez regulowane instytucje.

W tej dyskusji ważny był sygnał wysłany przez Hester Peirce, komisarz SEC znaną z bardziej prokrypto podejścia. Z jej wypowiedzi wynikało, że oczekuje ona ograniczonego zakresu projektu i reprezentacji cyfrowych odpowiadających akcjom dostępnym już na rynku wtórnym.

Ryzyko dla spółek i inwestorów

Krytycy zwracają uwagę, że jeśli jeden walor zacznie funkcjonować w wielu tokenizowanych wersjach, może to doprowadzić do:

• rozdrobnienia płynności,
• różnic w cenach między rynkami,
• chaosu przy ustalaniu, kto faktycznie jest właścicielem aktywa.

Pojawiają się też praktyczne wątpliwości dotyczące obsługi dywidend i głosowań korporacyjnych. Tradycyjne spółki opierają się na precyzyjnych rejestrach akcjonariuszy, a w sieciach blockchain, gdzie transfery są szybkie i często pseudonimowe, może być trudno zachować taki sam poziom kontroli.

Dodatkowo część ekspertów ostrzega przed ryzykiem związanym z sankcjami i AML. Jeżeli tokeny byłyby obracane na platformach bez rygorystycznego KYC, mogłyby trafić do podmiotów objętych sankcjami, co byłoby poważnym problemem dla rynku amerykańskiego.

Rynek widzi potencjał mimo wątpliwości

Mimo oporu, zwolennicy tokenizacji podkreślają, że może ona realnie usprawnić infrastrukturę finansową. Wskazują zwłaszcza na:

• krótszy czas rozliczeń,
• większą efektywność zarządzania kapitałem,
• możliwość handlu poza klasycznymi godzinami sesji.

Projekt jest również obserwowany przez duże podmioty z Wall Street. W tle trwają prace nad podobnymi rozwiązaniami, a część firm finansowych rozwija własne platformy do obrotu tokenizowanymi akcjami i szybszego settlementu.

Co oznacza opóźnienie SEC

Samą propozycję nie odrzucono, ale jej przesunięcie pokazuje, że SEC nadal szuka granicy między innowacją finansową a ochroną inwestorów i stabilnością rynku. To ważny sygnał, bo rozstrzygnięcie tej sprawy może wyznaczyć kierunek dla kolejnych lat rozwoju tokenizacji aktywów.

Jeśli regulator dopuści taki model w ograniczonej formie, akcje tokenizowane mogą stać się uzupełnieniem tradycyjnych rynków. Jeśli jednak SEC uzna, że ryzyko jest zbyt duże, rozwój tego segmentu może utknąć na dłużej w strefie eksperymentów.