MSCI uderza w Strategy i Metaplanet

MSCI zmienia zasady gry

MSCI przyjęło nowe kryteria, które mogą wykluczyć z globalnych indeksów spółki uznane za nieoperacyjne — czyli takie, których model biznesowy bardziej przypomina wehikuł inwestycyjny niż klasyczną firmę prowadzącą bieżącą działalność. W praktyce oznacza to poważne ryzyko dla takich podmiotów jak Strategy Michaela Saylora oraz Metaplanet.

Decyzja zapadła 15 października, a pełna lista firm objętych zmianą ma zostać opublikowana 11 listopada. Jeśli nazwiska spółek znajdą się na liście, nowe zasady wejdą w życie po zamknięciu sesji 30 listopada.

Na czym polega nowa metodologia?

MSCI nie wskazuje Bitcoina wprost, ale stosuje filtr, który ma oddzielać firmy operacyjne od tych, które głównie akumulują aktywa. Proces oceny odbywa się dwuetapowo:

1. MSCI sprawdza, czy aktywa operacyjne stanowią więcej niż połowę bilansu spółki.
2. Jeśli nie, firma przechodzi dodatkowy test oparty na pięciu wskaźnikach finansowych, obejmujących m.in. intensywność aktywów operacyjnych, koszty, przepływy pieniężne, udział wyceny godziwej i zależność od kapitału zewnętrznego.

Jeśli spółka nie przejdzie czterech z pięciu testów, może zostać uznana za niekwalifikującą się do indeksów MSCI Global Investable Market Indexes.

Dla już obecnych uczestników indeksu działa jeszcze bufor: zwykle muszą nie przejść oceny w dwóch kolejnych rocznych przeglądach, zanim zostaną usunięci.

Strategy i Metaplanet na celowniku

W symulacji opartej na danych z maja 2026 roku MSCI wskazało do usunięcia z indeksu ACWI Investable Market Index trzy spółki: Strategy, Metaplanet oraz brytyjską firmę inwestującą w uran, Yellow Cake.

Na liście obserwacyjnej znalazły się z kolei m.in.:

• Sharplink,
• Ton Strategy Company,
• Solana Company,
• DeFi Development Corp.

To ważny sygnał, bo pokazuje, że MSCI nie kieruje się wyłącznie ekspozycją na Bitcoina, lecz szerzej traktuje firmy o modelu zbliżonym do funduszu inwestycyjnego.

Co to oznacza dla Strategy?

Strategy pozostaje największym giełdowym posiadaczem Bitcoina. Według dostępnych danych spółka ma 848 250 BTC, kupionych łącznie za około 64 mld dolarów przy średniej cenie 75 444 USD za monetę.

Wartość możliwych odpływów kapitału z akcji Strategy JPMorgan szacuje na około 2,8 mld dolarów. To nie jest prognoza MSCI, lecz wyliczenie analityków dotyczące potencjalnej sprzedaży przez fundusze pasywne, które śledzą indeksy.

Mechanizm jest prosty: jeśli spółka wypada z indeksu, fundusze odwzorowujące benchmark muszą sprzedać jej akcje, niezależnie od własnej oceny biznesu. To może wywrzeć presję na kurs akcji i utrudnić dalsze pozyskiwanie kapitału.

Bitcoinów nikt od razu nie sprzedaje

Ważne rozróżnienie: ewentualne wykluczenie z indeksów dotyczy akcji spółek, a nie ich zapasów Bitcoina. Strategy nie musi więc od razu sprzedawać swoich BTC. Presja pojawia się przede wszystkim na rynku akcji i w zdolności spółki do finansowania kolejnych zakupów.

To właśnie tutaj leży główny problem dla firm typu bitcoin treasury. Jeśli popyt na ich akcje osłabnie, emisje nowych walorów mogą stać się trudniejsze lub droższe.

Rynek już reaguje

Akcje Strategy zareagowały wyraźnym spadkiem. W jednym z notowań spółka traciła 5,53%, schodząc do poziomu około 142,92 USD. Dla porównania Bitcoin w tym samym czasie poruszał się znacznie spokojniej.

Wcześniejsze dane wskazywały także, że akcje Strategy zamknęły jedną z sesji na poziomie 151,29 USD, a po godzinach spadły nawet o 4,3%.

Metaplanet, druga spółka wymieniona w symulacji MSCI, zachowywała się inaczej. Jej kurs w jednym z ujęć rynkowych rósł, co sugeruje, że część obaw mogła być już wcześniej zdyskontowana.

Strategy broni swojego modelu

Michael Saylor od dawna przedstawia Strategy nie jako czysty wehikuł bitcoinowy, lecz jako spółkę z działającym biznesem software’owym i osobnym segmentem skarbcowym. Firma podkreśla, że sprzedaje oprogramowanie, a jej zasoby BTC są elementem szerszej strategii finansowej.

Strategy wcześniej krytykowało projekt zmian, argumentując, że uderzają one w firmy trzymające aktywa cyfrowe w bilansie. Jednocześnie spółka próbowała tonować obawy, wskazując, że fundusze śledzące indeksy MSCI mają w niej stosunkowo niewielki udział w porównaniu z wolumenem obrotu.

Co dalej?

Najbliższe daty są kluczowe:

• 11 listopada 2026 – publikacja finalnej listy spółek objętych zmianą,
• 30 listopada 2026 – wejście zasad w życie po zamknięciu sesji,
• kolejny roczny przegląd – możliwe dalsze decyzje wobec firm, które ponownie nie przejdą filtrów.

Na ten moment pewne jest jedno: MSCI wyznaczyło granicę, która może mocno uderzyć w rynek spółek budujących bilanse wokół Bitcoina. Jeśli Strategy faktycznie wypadnie z indeksów, będzie to nie tylko cios w kurs akcji, ale też ważny test dla całego modelu bitcoin treasury.