Inflacja w USA studzi zapał Fedu
Ceny znów przyspieszają, a Fed ma coraz mniej miejsca na szybkie cięcia. Kevin Warsh dostaje czas, ale rynek patrzy już na podwyżki.
Inflacja wraca do gry, a Fed ma związane ręce
Inflacja w Stanach Zjednoczonych ponownie stała się głównym problemem dla Rezerwy Federalnej. Najnowsze dane pokazują, że wskaźnik cen wydatków konsumpcyjnych PCE wzrósł w maju o 4,1% rok do roku, a inflacja bazowa PCE wyniosła 3,4%. To wyraźnie powyżej celu Fedu, który wynosi 2%.
W praktyce oznacza to, że bank centralny ma coraz mniej przestrzeni do szybkiego luzowania polityki pieniężnej. Dla rynków, w tym kryptowalut, to ważny sygnał: gdy stopy procentowe pozostają wysokie albo rośnie ryzyko ich podwyżki, apetyt na aktywa ryzykowne zwykle słabnie.
Kevin Warsh z większym marginesem
Na czele Fedu stoi teraz Kevin Warsh, a Biały Dom wyraźnie złagodził publiczny nacisk na natychmiastowe obniżki stóp. Donald Trump wciąż deklaruje, że chce niskich stóp procentowych, ale jego otoczenie mówi dziś znacznie ostrożniej: o cierpliwości, stabilności i obserwacji kolejnych danych.
To istotna zmiana, bo jeszcze niedawno przekaz był znacznie bardziej agresywny. Dziś Warsh otrzymuje polityczny bufor, którego nie miał wcześniej Jerome Powell. Z perspektywy administracji ważne jest, że nowy szef Fedu cieszy się zaufaniem prezydenta.
Fed patrzy nie tylko na PCE
Równolegle w samym Fedzie trwa spór o to, który wskaźnik inflacji powinien mieć największe znaczenie przy podejmowaniu decyzji o stopach.
Dotąd najważniejszy był core PCE, czyli inflacja po wyłączeniu żywności i energii. Ma ona pokazywać bardziej trwały trend cenowy, bez krótkoterminowych szoków. Problem w tym, że współczesna gospodarka jest dużo bardziej złożona niż pół wieku temu, a część ekonomistów uważa, że stara metodologia coraz słabiej oddaje realne zmiany.
Warsh zasugerował, że warto patrzeć również na trimmed mean PCE – wskaźnik, który usuwa z koszyka skrajne wzrosty i spadki cen, by lepiej uchwycić bazowy trend.
Dlaczego to ważne dla rynku
Spór o metodę liczenia inflacji może wydawać się techniczny, ale ma bardzo konkretne skutki. Jeśli Fed uzna, że presja cenowa jest uporczywa, utrzyma stopy na wyższym poziomie dłużej. Jeśli uzna, że inflacja zaczyna się wygaszać, otworzy drogę do cięć.
Na razie rynek zaczyna przyjmować bardziej jastrzębie założenia. Według wyceny kontraktów terminowych prawdopodobieństwo podwyżki stóp przed końcem grudnia sięga 79%, a scenariusz cięć praktycznie zniknął z wycen.
Energia i geopolityka podbijają niepewność
Na inflację wpływają też ceny energii. W tle pozostają napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie, w tym sytuacja wokół Cieśniny Ormuz, kluczowej dla światowego transportu ropy. To właśnie tam wzrost ryzyka może szybko przełożyć się na koszty paliw i ogólny poziom cen w USA.
Dla konsumentów widać to już choćby po cenie benzyny. Średnia cena galonu paliwa w USA wyniosła ostatnio 3,90 USD, choć w skali miesiąca była niższa o 0,58 USD. Ulga może jednak okazać się krótkotrwała, jeśli napięcia znów podbiją koszty energii.
Co to oznacza dla krypto
Dla rynku kryptowalut taki układ jest mieszanką niepewności i ostrożności. Z jednej strony Warsh nie zamyka drzwi przed łagodniejszą polityką w przyszłości. Z drugiej – obecne dane inflacyjne i zmiana oczekiwań rynkowych pokazują, że szybki powrót do taniego pieniądza nie jest scenariuszem bazowym.
W efekcie inwestorzy muszą liczyć się z tym, że Fed pozostanie bardziej restrykcyjny, niż oczekiwano jeszcze kilka tygodni temu. A to zwykle oznacza większą wrażliwość rynku na każdy nowy odczyt inflacji, dane o energii i kolejne komunikaty z Waszyngtonu.
